下一次资产泡沫可能比你想象的要快

2019
06/02
03:29

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下一次金融泡沫可能比你想象的要快。

在房屋价值崩溃引发金融危机和大衰退的一年后,资产价格的另一个快速和不合理的上涨 - 无论是股票,房屋价值,石油还是其他 - 似乎不太可能。 毕竟,历史上的主要泡沫已经隔开数十年,甚至几个世纪。

然而今天,在最后一次泡沫的残骸中,下一次泡沫的成分仍然存在。 黄金价格飙升至有史以来的最高水平 - 周四为每盎司1,060美元 - 是一个警告信号,纳斯达克股市指数3月份以来的涨幅为67%。

其中一个原因是世界各地的资本数量急剧上升,以寻求最佳回报。 投资者仍然关注长期业绩的短期收益。 信息现在可以立即传播,从而增强了从众心理,并将乐观情绪融入我们的大脑。

泡沫在膨胀时感觉良好,但即使这种上涨也不能取代缓慢而稳定的增长 - 这是美国几十年来经济所拥有的经济类型。 当音乐停止并且残骸的扩散远远超出了膨胀的资产时,就会出现问题。

在房地产泡沫破灭之后,我们很幸运能够拥有一个运作良好的金融体系。 而且因为数百万工作的美国人现在依靠401(k)计划而不是养老金来获得退休储蓄,所以当股票市场像去年秋天一样暴跌时,他们更容易受到影响。

哈佛大学(Harvard University)经济学教授肯尼斯罗格夫(Kenneth Rogoff)是一本关于泡沫的新书的共同作者,称“这个时代不同:八个世纪的金融愚蠢”,“这不是一个可能再次发生的问题;这是一个问题。” “。

鲁莽的一天交易员和不合格的购房者被指责为本十年初的互联网股票泡沫和仍在萎缩的房地产泡沫。 但他们只是故事中的有点玩家。 寻求最快和最有利可图的投资的全球资本激增起了更大的作用。

在过去30年中,金融资产(如股票,债券和银行存款)的价值增长到全球年度国内生产总值的四倍。 关键因素:亚洲经济体个人储蓄率上升,企业年复一年地增加利润,中东石油出口国增长更为富裕。

麦肯锡全球研究院(Mckinsey Global Institute)估计,这一财富指标在2007年达到了194万亿美元。虽然它在去年年底回落到178万亿美元,但仍远远超过1990年的43万亿美元或2000年的94万亿美元。

这笔钱帮助推动了互联网的繁荣。 数十亿美元的种子资金使得硅谷创业公司只能通过模糊的商业计划上市 - 并吸引更多的投资者。

在科技在2000年失去光彩之后,资本陷入另一个有希望的资产:美国住宅市场。

由于全球机构投资者急于购买抵押贷款所包含的高收益证券,这笔钱让数百万美国人 - 即使那些没有良好信贷或没有首付款的人 - 获得抵押贷款变得容易。

在去年的金融危机之前,中国已经积累了3760亿美元的长期美国机构债务,主要是由抵押贷款金融巨头房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)发行或支持的资产。

今天,美国短期贷款的创纪录低利率 - 与美联储相关联,将隔夜银行贷款的目标利率降至零 - 现在也在发挥作用。 全球资金经理更有动力使用以美元计价的短期贷款来购买通常可带来更高回报的股票,商品和其他投资。 这导致美元兑一篮子六种主要货币今年的价值下跌6.5%。

随着美元贬值,以美元计价的黄金,铜和其他商品对海外买家来说变得更便宜。 例如,按美元计算,黄金在过去六个月中上涨了21.7%。 但就欧元(德国,法国和其他14个欧洲国家使用的货币)而言,黄金在此期间仅上涨了7%。

虽然购买黄金被视为投资者保护自己免受通货膨胀影响的一种方式,但它可以成为资金经理从其他投资者的通胀担忧中获利的一种方式。 这称为动量交易。

随着资金经理在全球范围内转移资金以寻求最高回报,他们往往最终涌入相同的资产类别,这样他们就可以向客户展示他们对下一次热门投资的明智之举。 这种群体心态导致资产价格膨胀超出其基本价值。

哈佛大学教授罗格夫和其他人说,这就是为什么需要更严格的风险承担,华尔街补偿和借贷规则。 “良好的政策变化可能推迟下一个(泡沫)50至75年,而不是5或10年,”他说。

资产泡沫可以追溯到17世纪。

在17世纪荷兰的“郁金香狂热”期间,细长的花朵成为一种地位的象征,并引发了一个简短而又毁灭性的泡沫,在市场崩溃之前,郁金香球茎的价格和房子的价格一样多。 在19世纪后期,美国铁路股票飙升和崩溃。 仅仅几十年后,在美国汽车业的诞生帮助推动了经济 - 以及房价 - 股票市场的历史性上升和1929年的崩盘,引发了大萧条。

从第二次世界大战到20世纪80年代,美国的大规模资产泡沫很少见。

马里兰大学(University of Maryland)经济学教授卡门•莱因哈特(Carmen Reinhart)表示,世界经济受到严格监管,国际资本流动受到限制,使得泡沫形成更加困难。

今天这是一幅截然不同的画面。 莱因哈特说,国际金融市场已陷入深陷困境,资金的跨境流动激增,使得美国经济“更容易发生危机”。

确实,今天的信贷难以实现,这可能会缓和威胁。 波士顿大学金融与经济学教授马克T.威廉姆斯表示,在贷款标准进一步收紧之前,投资与借入资金的风险和回报之间的“错位”将持续存在。

奥巴马政府呼吁采取更严厉的措施来防止次级贷款,以确保只有合格的借款人才能获得贷款。 它还提议限制高管薪酬,以阻止过度承担风险,并使银行在账面上保留更多资本,以防止风险借贷或杠杆化。

普林斯顿大学(Princeton University)研究泡沫的经济学家哈里森•洪(Harrison Hong)表示,同样会刺激投资者进入下一次繁荣的短期思维也让他们忘记了之前的萧条。

在2000年科技泡沫破裂之后,由于房价快速上涨,在互联网股票亏损的同一投资者将注意力转向房地产之前,仅用了几年时间。 “记忆相当短暂,”洪说。 “我的感觉是,我们将在某个地方重复这些东西。”

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